幫助 股票學堂 基本面-心理分析 透視巴菲特式投資心理(三)

透視巴菲特式投資心理(三) - 基本面-心理分析

此外,巴菲特還堅持投資于自己所熟悉的行業,他承認自己不投資于高科技公司的原因是自己沒有能力理解和評價它們。在伯克夏·哈撒韋公司1998年年會上他說:“我很敬佩安迪·格羅夫和比爾·蓋茨,而且希望把這種敬佩通過資金支持他們轉化成行動。但是說到微軟與英特爾,我不知道十年後的世界是什麼樣的,而且我也不喜歡玩那種對方占優勢的游戲。我花所有的時間考慮技術,但我仍然可能是分析這個行業的第100、第1000甚至第10000個聰明的人。確實有人能分析這個行業,但是我不行。”

從眾與群體極化

他不僅在投資決策中堅持獨立思考,還在被投資公司中重用抵製行業慣性的經營者

從眾是指人們受他人影響而改變自己的行為與信念。旅鼠行動是經典的從眾案例,這種生長在北極的小動物每當種群繁殖到一定程度就會集體跳海,自殺身亡。社會心理學家所做的從眾研究試驗中,人類也表現出了強烈的從眾傾向。

從眾可以引發群體極化效應,即群體成員的相互影響可以強化群體成員最初的觀點與信念。群體極化效應的產生原因有兩條,一是群體成員傾向于與其他成員保持行為與信念的一致,以獲取群體對他的認可及團體歸屬感;二是群體成員在對需要決策的事件拿不準的時候,模仿與順從他人的行為與信念往往是安全的。

從眾與群體極化效應在人類的投資活動中充分體現了出來。人們的投資行為往往會受到他人的影響,當大多數投資者都陷入貪婪的瘋狂而拚命追漲時,很少有投資者能冷靜而理智地抵製購買的誘惑;而當大多數投資者都陷入恐懼之中而拚命殺跌時,也很少有投資者能抵製拋售的沖動。這種從眾的壓力是非常巨大的,然而,明智的投資決策往往是“預料之外而情理之中”的決策,大家都看中的熱點板塊的投資價值通常已經提前透支了,而聰明的投資者一般會不斷觀察與跟蹤具有投資價值的股票,當它的股價下跌到合理的區間範圍之內時(被大多數投資者忽視),就會果斷吃進。很顯然,這樣做不僅需要專業的價值評估水平,更需要抵製從眾壓力的堅定意志與敢為天下先的巨大勇氣。巴菲特的老師格雷厄姆曾經教導他要從股市的情感漩渦中拔出來,要發現大多數投資者的不理智行為,他們購買股票不是基于邏輯,而是基于情感。如果你在正確的判斷基礎上獲得符合邏輯的結論,那麼不要因別人與你的意見不一致而放棄,“你的正確或錯誤都不會是因為別人和你不一致,你之所以正確是因為你的數據與邏輯推理正確。”巴菲特遵循了老師的教導,他不僅在投資決策中堅持獨立思考,還在被投資公司中重用抵製行業慣性的經營者,並將抵製行業慣性作為他所歸納的12條最重要的投資準則之一。在對Notre Dame商學院的學生發表演講時,他歸納了37家投資銀行的失敗原因:“他們為什麼有這樣的結局呢?我來告訴你們,那就是愚蠢的模仿同行的行為。”

根據合理的數據與邏輯得出的理性判斷,從不為他人的觀點所動;他只投資于自己搞得懂的產業與公司,在公司調研上親力親為,從不借助他人的判斷。他將投資活動比喻為打棒球,他認為投資比打棒球容易,打棒球是沒有選擇地擊打投過來的每一個球,而投資只需要選擇擊打那些最有把握擊中的球就可以了,合適的球沒投過來之前你只需要躺著休息就可以了。可以說,巴菲特是少數有理性與勇氣爬出虛假資訊洞穴獲得理性光明的人。

資訊洞穴與事實真相

他從不閱讀華爾街的所謂權威證券分析,也不熱衷到處收集影響股市的小道消息

國外一些研究伊拉克問題的專家指出,伊拉克前總統薩達姆·侯賽因出身平民,精明能幹,通過奮鬥奪取了國家最高權力。但他作出了兩次關鍵性的重大決策失誤,導致付出生命的代價。一次是入侵科威特,這是基于美國不會武力幹預的判斷;第二次是在核武問題上采取強硬立場,這是基于對自身武裝力量的過高估計。為什麼像薩達姆這樣精明的人會犯這種錯誤呢?專家分析,薩達姆實際上是一個資訊洞穴人,他所接觸到的資訊都被伊拉克高級官員所壟斷,而這些官員往往或是依據自身利益來歪曲、加工與屏蔽資訊,或是投其所好,報喜不報憂,以此保住官位。于是薩達姆呆在虛假資訊的洞穴中,看不清洞穴外的事實真相,作出基于錯誤資訊的錯誤判斷與決策也就理所當然了。

投資者是典型的資訊洞穴人,投資市場上活躍著交易所、上市公司大股東及管理層、公募與私募基金、證券公司、普通股民、投資諮詢機構、媒體、銀行、律師及審計事務所等主體,構成了一個巨大的生態系統,每個個體都處于食物鏈的某一個環節,為了各自的切身利益,時常有意識或下意識地發布、製造、誇大、歪曲資訊。由於資訊發布者“裁剪”資訊的內容,不少人被虛假或片面資訊所操縱,作出錯誤的投資決策。典型的事例是上市公司高管與莊家相互勾結,配合莊家對股價的操縱而製作財務數據、發布虛假消息,最終受損的是普通散戶。此外,普通投資者對龐雜資訊的識別缺乏專業知識的支持,更容易受到愚弄。例如前一階段我國擬發行1.55萬億特別國債的緊縮效應就被高估,而我國今年上半年看似不高的CPI指數(3.2個百分點)使普通投資者低估了通脹的可能性,這主要是由於我國CPI指數的構成比例不合理所致。

巴菲特清楚地認識到這一點,他從不閱讀華爾街的所謂權威證券分析,也不熱衷到處收集影響股市的小道消息,同樣不天天緊張地盯著盤面的變化,這使得他的投資工作非常輕松,他有時甚至在家中一邊享受天倫之樂、一邊工作,美國股市上世紀80年代末崩盤的那一天他甚至無暇關注股市。巴菲特只相信自己。

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